这个周末，有两篇文章引发了高度的关注。


一个是证券时报的文章，标题是《为上证指数正名》。万万没想到，证券时报现在居然这么有胸怀了，能为上海交易所开发的指数正名！


因为过去一直是，现在估计也可能是：凡是在上海交易所挂牌的上市公司，通常不在证券时报刊登法定信息，因为在上海挂牌的公司，有新华社与上交所合作的上海证券报可以发，法定信息的量比较大，每家公司一年出个十几万左右的费用还是要的，而证券时报当时是新华社与深交所合作办的，主要也就是承接在深交所上市的公司所披露的法定信息。


虽然后来人民日报觉得新华社有油水过多之嫌，最后把证券时报收入麾下，但基本上就行业竞争来说，上海证券报与证券时报就是竞争对手，考虑到法定信息等于是证券监管部门送给媒体的大蛋糕，所以两家都是互有竞争的，加上交易所参与其中的历史原因，虽然不至于开启互害模式，但是断不肯为对方的市场捧场倒是真的。毕竟旗下的记者，在一线都是互相抢对方饭碗之人，更是没心情写夸赞对手方市场指数的文章。当然，后来报业整顿，交易所对媒体也彻底放手了，这两家报纸都归属于媒体主管了，相互间的对立性小了一些，但无论如何，潜意识里断没有对对方赞美的想法。毕竟当年两家媒体还有很多人马来自交易所。


说这么多，是想说明，证券时报主观上没有为上证指数抹粉的意愿。


这篇文章通过美国自有股票市场以来，到今年12月份的涨幅（自1896年到2023年），即道指从最初的40.94点，上涨到当前37400多点，累计涨幅为913倍，得出美国股市的年化复合增长率是5.5%。而上证指数自设立以来，是从1990年12月19日的100点，到现在12月21日，33年累计涨幅是28倍，年化复合增长率是10.8%，几乎是道指的2倍！


老实说，看到这篇文章的时候虽然觉得哪里有点不太对，但是看了以后确实还是比较开心的：如此说来，只要我们也能像巴菲特那样比较长寿并坚持投资（考虑到巴菲特十来岁就开始买股票了，所以他投资了80年，而且很大可能抄到了美国股市的大底，几乎吃到了600倍的上涨？）那我们就更有希望成为首富了。


不过，这样比确实不太公平，人类的历史是进步越来越快的，更何况在美国股市建立一百多年来，地球上发生了两次世界大战，但是我国证券市场成立的33年间，一次世界大战也没发生，是人类历史上难得的和平与发展的时期。技术上的进步就不用提了。


再从细节上说，虽然我们编制指数的总的方法也是从美国学来的，但是具体怎么选样本，怎么选样本的初始价格，带来对指数的影响还是完全不同的。比如新股上市当天就计入指数的话，那么它与前一天的价格比较，就是与发行价格相比较，考虑到我们新股上市都会爆炒（或者说发行价格制定偏低），这样的编制方法，就会导致指数在新股上市较多、涨幅较大的时候出现对市场整体表达失真的问题。


然后又有不少自媒体人写文抨击证券时报。抨击的观点也很有力。


抨击的文章指出，2008年金融危机前后，我们的上证指数与道指是差不多点位的（本人对指数确认过了，这篇文章的指数都是对的），我们最高是6124点（2007年），道指最低是6440点（2009年）。


所以，按照这篇文章，在过去30多年的时间里，在双方都在集中精力发展经济的情况下，我们的指数是近乎腰斩了，而美国的指数却上涨了5.8倍！


同样是中美两国股市的对比，结果却完全不同，甚至是大相径庭。


显然，证券时报的对比很不科学，毕竟拿过去一百年的数据跟控高速发展的经济来比，确实不合理，在1896年，中国人还在依靠轿子或是马车出行，但是现在已经高铁飞机了，所以你能用中国最近40年的增速跟人家100年前的增速比吗？比如经济的发展取决于太多太多的条件了。所以，上面那个段子，说是郭敬明的增长比乔丹高，用这个来比喻还是比较贴切的，因为经济跟人在一段时间内的表现会比较接近，就是增长速度会达到一个天花板，难以增长。而且，也不可能一直保持是正增长，有时还会出现负增长。所以用人家百年的速度比我们33年的速度是完全不合理的。


而后一种比法，虽然选取了大致相同的时间，在合理性上有进步，但是时间的截取点还是不完全一样的。即用了我们2007年的最高价，与美国2009年的最低价，这两个点位看起来基本相同，但是时间上却相差了两年，两年的时间，外部所面对的情况就不一样，加上一个是最高价，一个是最低价，指数内在的规律本身就会往相反的方向走，差距大也是必然的。


所以，相对最正确的比法还是同样选取2008年金融危机后的时段，即从2009年开始比，在同样的截止时间里，我们可以看下：美国股市2008年的收盘价是8776.4点，以今年12月21日为截止日期，收盘价是37404.4点，期间涨幅是3.26倍，即涨幅为326%，而上证指数2008年的收盘价是1820.8点，相同的截止期，收盘价是2918.7点，我们期间上涨了60%，即在过去15年间，从两个指数的情况来看，美国股票上涨幅度是我们的5倍多。


如果考虑我们的指数期间最大涨幅，我们上证指数在2015年达到过5178点，所以我们的最大涨幅是185%。应该说，如果截止在我们达到最高值的2015年这个时间点上与美国道指的最高点来比，他们的涨幅是109%。


可见，我们阶段性的最大涨幅是可以超过美国的，但我们的股市从2015年最高点之后，是逐步回调的，而美国股市则是一路创新高。


当然，这还没有考虑指数的编制方式，主要是选取的股票进入指数的时间差异等因素。更重要的原因是，选择道指跟上证来比较，也不是很科学，因为道指只有88只工业股，而我们的上证指数，基本上包括上交所的所有股票，所以比较的指数有点奇怪，太不对等了。如果选择标普500与我们的中证500来对照，那么起码股票数量的代表性会比较好。


总体来看，在同样的时间段内来考查，我们的股票短炒力度不差，但是持续性较差，时间拉长了就不如道指涨得多。当然，也有可能是我们在2015年之后，实行了注册制改革，推出了科创板、北交所，又因为疫情影响、政策调整等多种因素的影响，导致了指数增长速度的放缓。


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