中信证券：1月市场将迎来重要拐点

　　预计1月经济政策将继续集中加码，各类资金行为的跨年效应将更加明显，投资者信心开始转向积极，市场将在1月迎来重要拐点。配置上，预计产品出海、科技自主、新消费、红利低波将成为主要方向，1月建议优先布局以科创板为代表的超跌成长。

　　一方面，从市场预期来看，本月中旬以房地产为代表的各类经济政策有望集中继续加码，预计以网络游戏为代表的非经济政策将持续优化，推动经济持续稳步恢复，市场预期将开始转向积极。另一方面，从投资者行为来看，预计资金的跨年效应将更加明显，“炒小”的市场生态在开年将迎来明显改善，公募有望主动转向进攻，私募或显著提升仓位，险资或逐步加仓红利低波，理财子将跟随积极入场，外资流出已近尾声，投资者信心将迎来拐点。

　　中信建投证券：迎接春季行情，如调整是机会

　　市场经历过极度缩量和强势股补跌之后，人民币持续升值，北向资金年底布局净流入，市场出现反弹，我们认为市场前期对人民币资产和中国经济的悲观预期有望继续修复，A股有望迎接春季行情，短期如有调整则是上车机会，建议投资者积极布局。关注行业：电子、创新药、计算机、传媒、国防军工、有色金属、煤炭等。

　　中金公司：A股信心修复进行时

　　市场前期超调可能与资金面再度出现负反馈因素有关，而与此相对应的是内外部环境正在发生积极变化，1）国内政策继续宽松助力稳增长，且“宏观政策取向一致性”有所增强，有利于“强化政策统筹，确保同向发力，形成合力”。近期公布的国内工业企业数据中盈利同比有所改善，前期多家商业银行下调存款挂牌利率后，投资者对1月份社融信贷增速及LPR等利率指标关注度也在提升；2）海外美国通胀压力释缓后长端美债利率快速回落，十年期美债利率跌破3.8%关口，美元指数跌破101关口至5个月来低位，全球资金开始再配置，而A股前期对此反应不足。

　　后市来看，我们认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。我们重申2024年A股展望《行则将至》中的观点，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，“我国发展面临的有利条件强于不利因素”，对A股后市表现不必悲观，2024年A股结构性机会有望好于2023年，配置上未来3—6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

　　海通证券：春季行情或已启动，政策和盈利推动行情展开

　　无论从政策催化看，还是从资金流入看，春季行情均值得期待。若复盘历次春季躁动行情，可以发现2002年以来春季行情基本每年都有。春季行情具体的启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早（10月下旬或11月初），若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚（1月中下旬或2月初）。我们认为近期包括中央经济工作会议在内的一系列重要会议释放了稳增长的信号，结合当前市场走势与情绪已出现明显改善，本轮春季行情或正逐步展开。

　　国投证券：熊心牛胆，胆子大点选科技！

　　站在当前，我们认为随着大盘蓝筹领涨与风险偏好修复，超跌板块有望迎来轮动修复，科技成长TMT+医药有望再次引领。同时，本轮反弹属于超跌反弹，本质上是市场情绪自然修复，目前暂无法明确其与“春季躁动”的直接联系。在此，我们反复强调：结合2012年末—2013年初，2018年末—2019年初以及2022年末—2023年初三轮行情来看，岁末年初市场出现W型底部反弹明显行情，要么年底有足够强的稳增长政策支撑，要么是今年年初经济数据开门红。客观而言，岁末年初大幅反弹开启的经济基本面条件和政策信号还有待观察。而缺乏政策和数据持续支撑，今年以情绪修复为主的反弹行情级别是越来越低。

　　结构层面，科技成长TMT+医药有望再次引领。2022年底至今我们国投策略强调“大盘价值高股息+小盘成长TMT”双主线。2022年开始中证红利指数和TMT指数两者基本呈现交替上涨，在市场下跌阶段，中证红利指数会相对跑赢；在市场风险偏好回升短期反弹阶段，TMT指数会相对跑赢，某种程度意味着击败小盘成长的只有高股息策略，击败高股息策略的只有小盘成长。这种交替上涨一方面反映市场定价逻辑始终在弱现实，资金持续流入对经济周期不敏感板块（高股息、TMT）；另一方面，存量博弈下市场在“只要经济弱复苏，TMT就不会输”与“只要感觉没有戏，反手选择高股息”之间反复摇摆。值得高度重视的是：全球资本动向。上周北向资金累计净买入186.69亿元。同时，11月境外机构大幅度增持中国债券，环比创下2014年以来新高。历史上外资大幅增持中国债券均发生在经济有望复苏阶段（2017年、2020年）。在此，我们再次反复强调：市场向上大beta来自美元外溢开启，主要观察美联储降息与FDI资金流入。从A股定价角度，外资对中国资产配置的核心指标是FDI（外商直接投资）。在近20年来FDI有四轮比较集中流入，对应中国经济和A股市场均是四轮大周期。

券商中国

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