招商银行（600036）

投资主题：高股息

 

净利润稳步增长。2023年招商银行实现营业收入 3,391.23亿元，同比下降1.64%；实现归属于股东的净利润1,466.02亿元，同比增长6.22%；实现净利息收入2,146.69 亿元，同比下降1.63%；实现非利息净收入1,244.54 亿元，同比下降1.65%；归属于股东的平均总资产收益率(ROAA)和归属于普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.39%和16.22%，同比分别下降0.03和0.84个百分点。

招商银行0411.png

  • 资产负债稳步增长。2023年末，招商银行资产总额110,284.83 亿元，较上年末增长8.77%，其中贷款和垫款总额65,088.65 亿元，较上年末增长7.56%。负债总额99,427.54 亿元，较上年末增长 8.25%，其中，客户存款总额81,554.38 亿元，较上年末增长8.22%，占负债总额的82.02%，为主要资金来源。

  • 净息差下行。2023 年，招商银行净利息收益率为2.15%，同比下降25个基点。净利息收益率下降的主要原因如下。资产端，一是 LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价同比下行，带动贷款平均收益率同比下行，二是居民消费及购房意愿有待进一步复苏，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长乏力。负债端，企业资金活化不足，企业结算资金等低成本的对公活期存款增长受限，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，储蓄存款的财富属性加强，存款活期占比下降，负债成本率有所上升。

  • 不良率改善。2023 年末不良贷款余额 615.79 亿元，较上年末增加35.75 亿元；不良贷款率 0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率437.70%，较上年末下降13.09个百分点；贷款拨备率4.14%，较上年末下降0.18个百分点。

  • 投资建议：维持“买入”评级。招商银行2023年经营稳健，分红比例由33%提升至35%，股息率超 5%，高股息价值凸显。预计公司2023年净资产为36.71元，对应PB为0.88倍。

  • 风险因素：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险。房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险。市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。



摘自东莞证券研报《东莞证券2024年二季度股票组合》，投资观点仅出自研报发布方，不代表本网站观点。市场有风险，投资需谨慎。